Đánh giá nhanh cơ hội đầu tư PLC - Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex-CTCP (HNX)

PLC là doanh nghiệp đầu ngành về nhựa đường và dầu nhờn: PLC kinh doanh các sản phẩm hóa dầu với thị phần hàng đầu tại Việt Nam với 3 mảng chính đó là: (1) Dầu mỡ nhờn với thị phần 18%, (2) Nhựa đường với thị phần chiếm trên 40%, (3) Hóa chất với thị phần chiếm trên 30%. 

 

Nhu cầu Nhựa đường dự báo tiếp tục tăng trưởng mạnh:  Trong 2 năm gần đây nhờ nhu cầu đầu tư hạ tầng giao thông tại Việt Nam tăng lên rất mạnh mẽ đã giúp PLC tăng trưởng khá tốt và đặc biệt là nhu cầu nhựa đường cao cấp có biên lợi cao. Sản lượng tiêu thụ nhựa đường năm 2015 tăng mạnh khi thụ ước đạt 933 nghìn tấn (+23% so với năm trước), tốc độ tăng trưởng bình quân mỗi năm giai đoạn 2009-2015 đạt vào khoảng 14%. Triển vọng ngành nhựa đường 2016 vẫn tiếp tục khả quan khi Bộ Giao thông vẫn tải vẫn đang tiếp tục kế hoạch cải tạo, nâng cấp hạ tầng giao thông. Trong đó, năm 2016 BGTVT dự kiến sẽ phấn đấu hoàn thành đưa vào khai thác 61 công trình, dự án; khởi công, triển khai thi công mới 78 công trình, dự án. Các dự án lớn được Bộ GTVT chủ trương đẩy nhanh tiến độ các dự án trọng điểm như cao tốc Hòa Lạc – Hòa Bình, Pháp Vân – Cầu Giẽ giai đoạn 2, các QL 3, 6, 21... Vụ trưởng Vụ Kế hoạch đầu tư cho biết, đến hết năm 2020 sẽ đầu tư khoảng trên 2.500km đường bộ cao tốc và dự kiến sẽ hoàn thành đầu tư khoảng 2.000-2.500km. Đây là lợi thế lớn cho ngành Nhựa đường trong năm 2016 và những năm tiếp theo trong bối cảnh giá dầu vẫn đang duy trì ở mức thấp so với những năm trước.

 

Theo BCTC hợp nhất tính đến Q4, Doanh thu thuần lũy kế cả năm 2015 đạt 6.916 tỷ đồng tăng nhẹ (+1,58%YoY) so với cùng kỳ, tuy nhiên tỷ trọng Giá vốn/doanh thu giảm về 81.4% từ mức 85.4% đã giúp biên LNG tăng lên 18.44% từ mức 14.63% của năm ngoái. Điều này giúp cho Lợi nhuận gộp của PLC tăng trưởng 28% so với cùng kỳ.

Doanh thu hoạt động tài chính năm nay tăng lên đáng kể khi đạt 41,48 tỷ đồng (+109,6% Yoy) nhưng chi phí tài chính cũng tăng mạnh tương ứng lên 158,6 tỷ(+219,78% YoY) do có khoản lỗ do chênh lệch tỷ giá 107,76 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay cũng tăng tăng ~84% so với cùng kỳ năm trước và lên mức 50,29 tỷ.

Mặc dù vậy, lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ vẫn đạt mức cao nhất trong 5 năm gần đây khi đạt 328.6 tỷ đồng(+23.14% YoY). Trong 5 năm gần đây, mặc dù kinh tế trải qua nhiều thời kỳ khó khăn nhưng PLC vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng doanh thu CAGR 32,5%/năm, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận CAGR  13%/năm. Đây là con số cho thấy PLC là doanh nghiệp được hưởng lợi nhờ chính sách khi hàng loạt các dự án cơ sở hạ tầng, đường bộ được triển khai đáp ứng nhu cầu phục hồi của nền kinh tế.        

       

Mảng Nhựa đường  là mảng chủ lực tạo sức bật cho PLC tăng trưởng mạnh trong năm 2015 
Sản lượng nhựa đường cả năm của PLC ước đạt hơn 280 nghìn tấn (+25% so với cùng kỳ). Năm 2015, Doanh thu mảng Nhựa đường vẫn chiếm tỷ trọng cao nhất trong tổng doanh thu với tỷ trọng đóng góp 52,59% và tăng trưởng 9,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng dầu mỡ nhờn đứng thứ 2 với tỷ trọng 27,08% và mảng hóa chất thứ 3 với tỷ trọng 20,27% nhưng cả 2 mảng đều giảm lần lượt 8,6% và 34,47% so với cùng kỳ. Trong đó, Nhựa đường cũng là mảng chính chiếm 53.3% lợi nhuận gộp, sau đó là Dầu mỡ nhờn với tỷ trọng 39%, các mảng khác gần như không đáng kể.

 

Mảng Nhựa đường vẫn sẽ là core chính đóng góp chính vào lợi nhuận của PLC trong năm 2016. Chúng tôi cho rằng PLC vẫn sẽ được hưởng lợi nhờ: (1) Sản lượng tiêu thụ nhựa đường dự báo vãn sẽ tiếp tục tăng mạnh nhờ các dự án đường bộ tiếp tục được đẩy mạnh triển khai trong những năm tới. (2). Giá dầu giữ ở mức thấp giúp biên lợi nhuận của PLC tiếp tục cải thiện.

PLC luôn giữ được tốc độ tăng trưởng doanh thu khá cao trong 5 năm gần đây và với lợi thế đầu ngành về Nhựa đường và mảng dầu mỡ nhờn vẫn có khả năng tăng trưởng chúng tôi dự báo  PLC sẽ đạt doanh thu đạt 7.261 tỷ đồng(+5%YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 392.1 tỷ đồng(net margin 5.4.%), tương đương EPS đạt 4.853 đồng/CP.  Chúng tôi cho ràng PLC đang giao dịch thấp hơn so với giá trị thực của cổ phiếu, với PER là 6.92 lần dựa trên EPS dự phóng chúng tôi cho rằng PE hợp lý với mức PE 8 lần tương ứng giá hợp lý 38.827 đồng/CP. 

 

PLC là cổ phiếu có suất cổ tức khá cao: Với lịch sử trả cổ tức đều đặn bằng tiền mặt trung bình khoảng 30% trong những năm gần đây, PLC là một cổ phiếu hấp dẫn với NDT nhất là với mức giá hiện tại quanh mức ~3x tương đương dividen yield gần 10%. Với tốc độ tăng trưởng duy trì tốt, tỷ suất cổ tức cao là một ưu điểm của PLC.