Ngày đăng: 21/02/2017
Doanh nghiệp hưởng lợi lớn từ giá cao su phục hồi
|
■ Đứng đầu thị trường về năng suất thu hoạch trong nhiều năm liền nhờ vườn cây trẻ, tối ưu.
■ Thế mạnh sản phẩm Latex cao cấp, phục vụ trong công nghiệp và y tế, ít cạnh tranh, đem lại biên lợi nhuận cao.
■ Tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi và quản lý chi phí hiệu quả
■ Hành động: MUA
|
Chỉ tiêu tài chính cơ bản
|
ĐVT: Tỷ đồng
|
2016
|
2017F
|
2018F
|
2019F
|
2020F
|
|
|
Doanh thu
|
350
|
516
|
528
|
574
|
850
|
|
|
Lợi nhuận
|
72
|
156
|
144
|
143
|
181
|
|
|
EPS (VND)
|
2.413
|
5.210
|
4.832
|
4.770
|
6.029
|
|
|
P/E (lần)
|
12,5
|
5,8
|
6,2
|
6,3
|
5,0
|
|
Nguồn: BCTC TRC và MBS dự phóng
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu đối với cổ phiếu TRC của CTCP Cao su Tây Ninh với mức giá mục tiêu 42.305 VND/cổ phiếu, cao hơn 40,5% so với mức giá hiện tại, dựa vào các luận điểm như sau:
§ Giá cao su được dự báo khả quan trong năm 2017 do tình hình thời tiết khắc nghiệt, nguồn cung suy giảm. Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ được dự báo tăng lên khi ngành ô tô Trung Quốc được kỳ vọng lấy lại tốc độ tăng trưởng từng có, cùng với dự đoán những chương trình kích thích của tân Tổng thống Mỹ Donald Trump sẽ thúc đẩy kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh hơn trong thời gian tới.
§ TRC tập trung vào mảng sản phẩm cao cấp có biên lợi nhuận cao như Latex, CV 50,60 chiếm 60% sản lượng
§ TRC được hưởng mức thuế ưu đãi nhất trong các doanh nghiệp cùng ngành: 12.5% cho thuế TNDN từ trồng trọt và 15% cho các hoạt động khác so với 18% của DPR và 17.7% của PHR.
§ Dự án vườn cây cao su tại Campuchia là động lực cho sự tăng trưởng trong dài hạn của TRC. Dự án hiện vẫn đang trong giai đoạn kiến thiết nhưng sẽ giúp TRC tăng gấp đôi quy mô khi đi vào hoạt động kể từ năm 2019.
§ Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận của TRC trong năm 2017 lần lượt là 516 tỷ đồng (+47,3% YoY) và 156 tỷ đồng (+115,9% YoY) với giá cao su trung bình năm 2017 giả định ở mức 2.500$/tấn. Mức EPS forward năm 2017 ước đạt 5.210 VND/cp, tương ứng mức P/E là 5,8 lần, khá thấp so với trung bình ngành.
ĐỊNH GIÁ
Bằng phương pháp định giá FCFF và so sánh P/E, chúng tôi xác định mức giá hợp lý cho cổ phiếu TRC trong 12 tháng tới là 42.305 VND. Với mức EPS forward 2017 là 5.210 VND, giá mục tiêu tương đương với mức P/E 8,1 lần.
