Ngày đăng: 21/03/2016
Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MBS của CTCP Chứng khoán MB dựa trên các cơ sở sau đây:
Chứng khoán MB là Công ty với thương hiệu lâu năm, trải qua 16 năm hình thành và phát triển với tiềm lực tài chính mạnh. Công ty hiện sở hữu hệ thống gần 70.000 tài khoản khách hàng cá nhân, thị phần môi giới luôn nằm trong top 10 công ty chứng khoán. Ngoài ra, MBS cũng nhận được sự hỗ trợ rất lớn từ tài chính, nhân lực, quan hệ từ ngân hàng mẹ MB. Đây là những lợi thế cạnh tranh lớn của MBS trong môi trường cạnh trạnh hiện tại.
Sau khi trải qua quá trình tái cơ cấu toàn diện từ năm 2011 và hợp nhất với chứng khoán VITS vào năm 2013, hiện tại tình hình tài chính của MBS đã cải thiện lên đáng kể. Các khoản phải thu khó đòi đã được trích lập gần hết trong khi các khoản đầu tư tài chính giảm dần cả về mặt giá trị và tỷ trọng trong cơ cấu tài sản. Cơ cấu tài chính hiện tại của MBS là tương đối lành mạnh.
Các hoạt động kinh doanh chính dự kiến sẽ có bước tăng trưởng cao trong năm 2016. Hoạt động môi giới với mục tiêu thị phần môi giới 6% so với 4,82% của năm 2015. Hoạt động IB tăng trưởng dự kiến gấp gần 15 lần nhờ chương trình bán chéo với ngân hàng mẹ MB và sự kết nối với các công ty thuộc Bộ Quốc Phòng. Trong khi đó, hoạt động tự doanh ngoài những cơ hội đầu tư mới còn kỳ vọng từ việc hoàn nhập các khoản dự phòng.
Định giá
Chúng tôi định giá cổ phiếu MBS cho mục tiêu 12 tháng ở mức 11.600 VND, cao hơn 16% so với giá niêm yết dự kiến bằng phương pháp so sánh PB. Với mức forward BVPS của năm 2016 là 11.048 VND, giá niêm yết tương đương với mức PB là 0,9x lần, thấp hơn trung bình ngành chứng khoán là 1,05x lần.
Tuy nhiên, xét về triển vọng dài hạn của MBS sau khi tái cơ cấu hoàn toàn và vị thế của doanh nghiệp trong ngành, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu 14.900 VND cho mục tiêu dài hạn với mức PB là 1,28 lần (chiết khấu 20% so với các công ty đầu ngành) và BVPS forward 2017 là 11.603 VND.
