Ngày đăng: 03/08/2017
TĂNG TRƯỞNG SẢN LƯỢNG - GIA TĂNG NĂNG SUẤT
|
■ Doanh nghiệp có giá thành sản xuất thấp nhất ngành và vườn cây bắt đầu vào giai đoạn khai thác năng suất cao
■ Nhà nước sẽ giảm tỷ lệ sở hữu DRI xuống 51% ngay trong năm nay
■ Tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi sản xuất cao su
■ Hưởng chính sách thuế ưu đãi với 1,6% trên doanh số bán mủ kéo dài trong 50 năm
■ Hành động: Lặp lại khuyến nghị MUA
|
Chỉ tiêu tài chính cơ bản
| ĐVT: Tỷ đồng |
2016
|
2017E
|
2018E
|
2019E
|
| Doanh thu |
401
|
638
|
702
|
772
|
| LNTT |
28
|
170
|
162
|
206
|
| LNST |
22
|
160
|
151
|
193
|
| EPS (VND) |
296
|
2.181
|
2.057
|
2.639
|
| P/E (lần) |
6,0
|
6,3
|
4,9
|
Nguồn: BCTC DRI và MBS dự phóng
Luận điểm đầu tư
Kể từ thời điểm MBS ra báo cáo lần đầu CTCP Đầu tư cao su Đắk Lắk (DRI), giá của cổ phiếu đã tăng 18% lên mức 13.000 VNĐ. Chúng tôi tiếp tục tiến hành cập nhật định giá đối với cổ phiếu DRI với mức giá mục tiêu 17.500 VND/cổ phiếu, cao hơn 34,6% so với mức giá hiện tại, với các luận điểm:
§ Giá cao su tiếp tục được dự báo khả quan trong năm 2017 do tình hình thời tiết khắc nghiệt, nguồn cung suy giảm. Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ được dự báo tăng lên khi ngành ô tô Trung Quốc được kỳ vọng lấy lại tốc độ tăng trưởng từng có, cùng với dự đoán những chương trình kích thích của tân Tổng thống Mỹ Donald Trump sẽ thúc đẩy kinh tế Mỹ tăng trưởng nhanh hơn trong thời gian tới.
§ DRI là doanh nghiệp có giá thành sản xuất mủ cao su thấp nhất ngành do hưởng lợi từ chi phí nhân công giá rẻ tại Lào.
§ DRI được hưởng mức thuế ưu đãi nhất trong các doanh nghiệp cùng ngành do thỏa thuận với chính phủ Lào từ năm 2004. Dự án của DRI sẽ được chưởng chính sách thuế ưu đãi trong vòng 50 năm với 1,6% trên doanh số bán mủ cao su, bắt đầu tính sau 2 năm khai thác. Điều này sẽ giúp DRI tiết kiệm đáng kể chi phí thuế và gia tăng lợi nhuận sau thuế.
§ Dự án vườn cây cao su tại Lào là động lực cho sự tăng trưởng của DRI. Dự án hiện đã bắt đầu vào giai đoạn thu hoạch năng suất cao, sẽ giúp DRI gia tăng sản lượng mỗi năm từ 10-15% đến năm 2020.
Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận của DRI trong năm 2017 lần lượt là 638 tỷ đồng (+59% YoY) và 160 tỷ đồng (+627% YoY) với giá cao su trung bình năm 2017 giả định ở mức 36,8 triệu đồng/tấn. Mức EPS forward năm 2017 ước đạt 2.181 VND/cp, tương ứng mức P/E là 6 lần, khá thấp so với trung bình ngành.
