Chiến lược thị trường

Chứng khoán thế giới trái chiều sau khi Fed cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025 (ngày 17/9). Các chỉ số chính trên thị trường chứng khoán Mỹ giảm 3 phiên liên tiếp từ mức cao lịch sử khiến các chỉ số như Nasdaq giảm 0,7%; S&P 500 mất 0,3%; va Dow Jones trượt 0,2% trong tuần vừa qua. Sức ép bán cổ phiếu công nghệ gia tăng cùng với đà tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ khiến nhà đầu tư giảm khẩu vị rủi ro. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 4,2% sau khi báo cáo từ Bộ Lao động Mỹ cho thấy số người xin trợ cấp thất nghiệp ít hơn so với dự báo. Ở chiều ngược lại, chứng khoán Nhật Bản với chỉ số Nikkei 225 tăng 0,7%, bên cạnh đó là thị trường Trung Quốc đại lục với chỉ số Shanghai tăng 0,2%.

Bản điều chỉnh số liệu mới nhất được Bộ Thương mại Mỹ công bố ngày 25/9 cho thấy, tăng trưởng kinh tế của nước Mỹ, hay Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), đạt 3,8% trong quý II/2025. Con số này cao hơn mức ước tính gần đây là 3,3% và là mức mạnh nhất kể từ quý 3 năm 2024, phản ánh sự kiên cường của nền kinh tế Mỹ, ngay cả khi những lo ngại về thị trường việc làm và lạm phát vẫn tồn tại. Báo cáo từ Bộ Thương mại Mỹ cho thấy chỉ số giá tiêu dùng cá nhân PCE lõi, thước đo không tính đến giá thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 0,2% so với tháng trước, kết quả này phù hợp với dự báo. Các nhà giao dịch trên thị trường lãi suất tương lai nâng đặt cược vào khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất trong cuộc họp tháng 10 lên 88% từ mức 85% của ngày hôm trước. Khả năng Fed tiếp tục giảm lãi suất trong cuộc họp tháng 12 là 65% – theo dữ liệu từ công cụ FedWatch Tool của sàn giao dịch CME.

Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index kiểm tra vùng hỗ trợ 1.600 điểm thành công lần thứ 3 trong vòng 1 tháng qua, chốt tuần ở ngưỡng 1.660,7 điểm, tương đương tăng +2,08 điểm (hoặc +0,13%) so với tuần trước. Nhóm cổ phiếu Vn30 giảm -0,37%, là tuần giảm thứ 2 liên tiếp trong chuỗi giảm ¾ tuần gần đây. Áp lực giảm từ nhóm cổ phiếu Bluechips trong đó nổi bật là nhóm cổ phiếu ngân hàng khiến dòng tiền dịch chuyển sáng nhóm cổ phiếu nhỏ. Nhóm Midcap cũng giảm 4 tuần liên tiếp trong khi nhóm Smallcap vẫn duy trì đà tăng 2 tuần liền và tăng 4/5 tuần gần đây.

Một số nhóm cổ phiếu có mức tăng mạnh trên thị trường trong tuần vừa qua như: Đầu tư công (+4,8%), Bất động sản (+2,5%), Bảo hiểm (+1,5%), … Ở chiều ngược lại, nhóm cổ phiếu gây áp lực lên thị trường: Công nghệ (-4,8%), Thủy sản (-2,2%), Viettel (-1,6%).

Thanh khoản toàn thị trường tuần vừa qua còn 31.920 tỷ đồng, giảm -17% so với tuần trước đó, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng sụt -16,6% xuống 27.863 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản kể từ đầu tháng 9 tăng +115% vsck nhưng giảm -31% so với tháng 8, còn 38.158 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 28.800 tỷ đồng, tăng +36,7% so với mức bình quân năm 2024, và tăng +27,8% so với cùng kỳ.

Khối ngoại bán ròng -7.700 tỷ đồng, đánh dấu tuần bán ròng thứ 10 liên tiếp, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -102.559 tỷ đồng, vượt kỷ lục bán ròng năm ngoái (-92.600 tỷ đồng). Tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với CII (+22 tỷ đồng), BID (+201 tỷ đồng), BSR (+129 tỷ đồng), trong khi bán ròng FPT (-1.039 tỷ đồng), VHM (-959 tỷ đồng), SSI (-782 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán tuần vừa qua mua ròng đối với các cổ phiếu như: GEE (+593 tỷ đồng), TCB (+58 tỷ đồng), ACB (+41 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: VPB (-332 tỷ đồng), FPT (-156 tỷ đồng), HPG (-95 tỷ đồng).

Nhận định thị trường:

Đối với chứng khoán thế giới: Dù được hỗ trợ từ việc Fed giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025 ở tuần trước nhưng vẫn không giữ được mức cao kỷ lục mới. Yếu tố mang tính chu kỳ hoặc mùa vụ vẫn chi phối mạnh đến diễn biến của các chỉ số chính trên thị trường chứng khoán Mỹ, bên cạnh đó là áp lực chốt lời từ nhóm cổ phiếu AI mang tính dẫn dắt đã tăng nóng trong thời gian vừa qua. Đáng chú ý, sau động thái giảm lãi suất từ Fed, đồng USD đã phục hồi trở lại (tăng gần 0,6% trong tuần vừa qua), trong khi thị trường hóa hóa (đặc biệt là kim loại quý) tăng mạnh, bên cạnh đó lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm và 2 năm cũng nhích tăng. Những dữ liệu này có thể tiếp tục gây áp lực lên thị trường chứng khoán thế giới trong thời gian tới.

Đối với thị trường trong nước: 1) Chỉ số Vn-Index lần thứ 3 trong vòng 1 tháng test thành công vùng hỗ trợ 1.600 điểm nhờ lực đẩy từ cổ phiếu VIC (đóng góp +9,5 điểm trong mức tăng +2 điểm của chỉ số Vn-Index). Qua đó tạo kỳ vọng cho nhà đầu tư thị trường sẽ lặp lại kịch bản như 2 lần trước (về 1.600 điểm rồi bật trở lại 1.700 điểm), càng củng cố chiến lược giao dịch trong biên (mua biên dưới, chờ bán biên trên). Chúng tôi cho rằng, ở nhịp nảy lần thứ 3 này, biên độ sẽ hẹp dần trong bối cảnh thanh khoản tiếp tục giảm và mặt bằng cổ phiếu đã phân hóa rõ nét hơn 2 lần trước. Vẫn giữ quan điểm ở thời điểm này, xu hướng tái tích lũy sau chuỗi tăng 4 tháng liên tiếp đã định hình hơn 1 tháng, thị trường nhiều khả năng sẽ dao động trong vùng sideway 1.600 – 1.700 điểm trong tuần tới, thậm chí nhịp nảy lần này chỉ lên vùng 1.680 điểm, thời gian có thể kéo dài 2 tháng. 2) Đáng chú ý hơn, thanh khoản tuần vừa qua giảm mạnh, về vùng 31.000 tỷ đồng (khớp lệnh 27.800 tỷ đồng) là mức thấp nhất kể từ đầu tháng 7, tương đương mức thanh khoản khi thị trường bắt đầu tăng từ vùng 1.400 điểm. So với mức đỉnh thanh khoản hồi cuối tháng 8, thanh khoản tuần vừa qua đã giảm một nửa. Việc thanh khoản giảm lúc này không phải là tín hiệu đáng ngại, phù hợp với diễn biến đi ngang tích lũy ở biên dưới vùng dao động, bên cạnh đó dòng tiền tuy co hẹp nhưng vẫn tạo cơ hội ở các cổ phiếu đơn lẻ, dòng tiền luân phiên tìm cơ hội ở các nhóm cổ phiếu vừa và nhỏ. 3) Về kỹ thuật: Theo yếu tố mùa vụ, thị trường tháng 9 thường có hiệu suất thấp và hiện tại chỉ số Vn-Index cũng đang chịu tác động từ yếu tố này. Trong bối cảnh dòng tiền co hẹp, một số nhóm cổ phiếu sẽ được luân phiên làm dòng dẫn nhưng không quá 1 vòng T+, nhà đầu tư nên tranh thủ chốt lời khi cổ phiếu tiệm cận hoặc vượt kháng cự (biên trên), không mua đuổi trong các phiên tăng mạnh. Chúng tôi cho rằng trong kịch bản cơ sở, thị trường vẫn tiếp tục duy trì trạng thái Sideway, vùng hỗ trợ đối với thị trường ở khu vực 1.600 – 1.610 điểm, trong khi vùng cản ở khu vực 1.694 – 1.700 điểm. Với khả năng thanh khoản còn tiếp tục sụt giảm, nhịp nảy của Vn-Index lần thứ 3 chỉ quanh khu vực 1.680 điểm. Kịch bản thận trọng, chỉ số Vn-Index vẫn có khả năng test lại vùng 1.600 điểm hoặc xuyên qua khi nhóm cổ phiếu ngân hàng, chứng khoán vẫn đang trong nhịp điều chỉnh.

Chiến lược giao dịch: Trong bối cảnh thị trường Sideway, nhà đầu tư nên tập trung vào cổ phiếu cụ thể thay vì tham chiếu chỉ số Vn-Index, không mua đuổi trong các phiên tăng mạnh do biên độ dao động có thể hẹp dần. Có thể xem xét các cổ phiếu riêng lẻ trong các nhóm cổ phiếu hiện đang ở ngay hỗ trợ 1.600 điểm như: Chứng khoán, Thép, Dầu khí, Sản xuất và phân phối điện, Công nghệ, Viettel,…