Ngày đăng: 24/06/2021
Quan điểm đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị GIỮ đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu VND 107.300 trên cơ sở (i) DN sở hữu chuỗi giá trị khép kín & sức khỏe tài chính lành mạnh với tính tự chủ cao về nguồn vốn và dòng tiền từ HĐKD dương qua nhiều năm, (ii) nhu cầu đá thạch anh toàn cầu tăng trưởng ổn định trong bối cảnh (iii) tăng trưởng khả quan của thị trường bất động sản trong nước và Mỹ - thị trường XK chính của VCS.
Thông tin cập nhật
- Lãi ròng Q1 2021 tăng 22% n/n. Doanh thu trong kỳ tăng 13,4% trong khi biên LN gộp cải thiện nhẹ lên 33,7%, cao hơn mức 32,8% trong Q1 2020 nhờ (i) giá bán cao hơn so với cùng kỳ trong bối cảnh nhu cầu đá thạch anh tăng trở lại, và (ii) lỗ chênh lệch tỷ giá giảm từ ~24 tỷ đồng trong Q1 2020 xuống còn hơn 1 tỷ đồng trong Q1 2021. Kết quả là VCS ghi nhận 371 tỷ đồng lãi ròng, tăng ~22% n/n.
- Nhu cầu sử dụng đá thạch anh duy trì tăng trưởng khá trong bối cảnh tăng trưởng khả quan của thị trường bất động sản trong nước và tại Mỹ - thị trường XK chính của VCS. Theo dự báo năm 2021 của Freedonia, thị trường đá thạch anh năm 2021 dự báo sẽ tăng trưởng 4,8% lên 62,5 triệu m2. Hai thị trường lớn nhất của VCS là Châu Á - Thái Bình Dương và Bắc Mỹ ước tính tăng trưởng 5,8%, đạt 42,1 triệu m2 vào năm 2021.
- Sở hữu lợi thế chuỗi giá trị khép kín kể từ khi tái cấu trúc và thuộc sở hữu của Phenikka. VCS đã làm chủ về cơ bản nguồn Quartz và Cristobalite đầu vào kể từ thời điểm chính thức nhận chuyển nhượng từ Tập đoàn 100% cổ phần tại Phenikaa Huế - một trong ba nhà máy sản xuất Cristobalite trên thế giới. Trong khi đó, sản lượng đầu ra của được hưởng lợi rất lớn từ hệ thống phân phối rộng khắp của Phenikka.
- Sức khỏe tài chính lạnh mạnh. VCS có tính tự chủ cao về nguồn vốn khi tỷ trọng nợ vay/tổng tài sản ở mức thấp, chỉ quanh mức 27-28%. Mặt khác, nhờ khả năng bán hàng và quản trị dòng tiền tốt, khả năng thanh toán của VCS vẫn duy trì ở mức cao trong nhiều năm.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của VCS vào khoảng VND 107.300 dựa trên kết hợp phương pháp P/E và EV/EBITDA. Giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 10,8 lần.
