Báo cáo phân tích cổ phiếu VHC - Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HSX)

Ngày đăng: 24/06/2021

• Doanh thu 5T2021 của VHC tăng 26% n/n, trong đó riêng cá tra tăng 18% n/n nhờ nhu cầu phục hồi tại các thị trường XK chính. Lũy kế 5T2021, doanh thu xuất khẩu cá tra đạt 2.239 tỷ đồng, tăng ~18% n/n, đóng góp ~66% tổng doanh thu. Xét về thị trường xuất khẩu, Mỹ là thị trường có mức tăng doanh thu mạnh nhất trong tháng 5/2021 với 188% n/n trong khi Trung Quốc chỉ tăng 9% n/n, và các thị trường khác tăng 4% n/n, bù đắp cho mức giảm 22% n/n tại thị trường châu Âu nhờ (i) dịch bệnh được kiểm soát tốt hơn, (ii) lượng cá tra tồn kho trong nước giảm, trong khi (iii) nhu cầu sản phẩm cá tra đông lạnh phục hồi.
  VHC lên kế hoạch đầu tư mở rộng kinh doanh sản phẩm ngoài cá tra. DN dự kiến sẽ đẩy mạnh phát triển thêm các sản phẩm thực phẩm & sức khỏe. Chúng tôi cho rằng hiệu quả của việc mở rộng HĐKD cần được xem xét, do đó không đưa vào mô hình dự phóng của mình.
• Xuất khẩu cá tra ghi nhận tăng trưởng dương tại các thị trường XK lớn. Mở rộng quy mô tiêm chủng vaccine phòng Covid-19 khiến dịch bệnh được kiểm soát tại nhiều quốc gia lớn trên thế giới đã tác động tích cực tới việc nhập khẩu thủy sản từ Việt Nam, trong đó có cá tra. Lũy kế 5T2021, tổng giá trị XK cá tra Việt Nam đạt 637,8 triệu USD, tăng 14,7% n/n, trong đó giá trị XK cá tra trong tháng 5/2021 đạt 148,4 triệu USD, tăng 39,3%.
• Rủi ro biên lợi nhuận thấp hơn đối với các DN xuất khẩu cá tra do (i) giá cá tra vẫn ở mức thấp so với bình quân giai đoạn 2019 – 2020, (ii) chi phí giá thành cao khi giá thức ăn chăn nuôi, chi phí điện, nước… tăng, và (ii) chi phí cước tàu tăng trước tình trạng thiếu hụt cointer rỗng,