Ngày đăng: 26/11/2020
Luận điểm đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu DHA với giá mục tiêu 47.300 đồng trên cơ sở (i) các mỏ đá của DHA còn trữ lượng khai thác lớn và thời hạn khai thác dài, (ii) chính sách đẩy mạnh đầu tư công thúc đẩy gia tăng sản lượng tiêu thụ đá xây dựng, (iii) DN có sức khỏe tài chính lành mạnh, và (iv) trả cổ tức tiền mặt cao & đều.
Tiêu điểm đầu tư
- Lãi ròng 9T2020 tăng 35% n/n. DN ghi nhận doanh thu tăng 17% n/n lên 278 tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ đá tăng 225.942 m3 n/n, trong đó riêng Q3 tăng 140.479 m3 đá các loại nhờ chính sách đẩy mạnh đầu tư công. Biên LN gộp trong 9T đầu năm tăng từ 32,1% lên 33,2% nhờ giá bán tăng nhẹ chủ yếu trong nửa đầu năm 2020.
- Động lực tăng trưởng từ Mỏ đá Tân Cang 3 – sở hữu vị trí thuận lợi nhất để cung cấp đá cho Dự án Sân bay Long Thành. Trong số 3 mỏ đá DHA hiện đang sở hữu, mỏ Tân Cang 3 có vị trí thuận lợi nhất để cung cấp cho Dự án Sân bay Long Thành, thay thế cho hai mỏ Tân Ðông Hiệp và Núi Nhỏ. Việc đẩy nhanh tiến độ thực hiện đối với Dự án này sẽ giúp sản lượng đá khai thác tại mỏ đá Tân Cang 3 được cải thiện hơn trong năm 2021, là cơ sở để DN ghi nhận kết quả kinh doanh tốt hơn trong năm sau.
- Sở hữu sức khỏe tài chính lành mạnh. DN có tính chủ động cao về nguồn vốn, không phát sinh nợ vay. Dòng tiền từ HĐKD đều và thặng dư qua các năm. Trong khi đó, tỷ suất sinh lời duy trì ở mức cao với ROE >15%.
- Cổ tức chi trả cao & đều. DN duy trì mức cổ tức tiền mặt VND 3.000/CP trong 3 năm trờ lại đây. Theo kế hoạch, DHA dự kiến chi trả cổ tức 2020 với VND 2.000/CP, tuy nhiên với KQKD ước tăng trưởng khá so với cùng kỳ, chúng tôi kỳ vọng cổ tức cho 2020 sẽ tương đương với năm 2019.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của DHA vào khoảng VND 47.300 dựa trên kết hợp phương pháp so sánh P/E và EV/EBITDA. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward 7,4 lần (theo EPS 2021F ~ VND 6.397).
