Báo cáo phân tích cập nhật cổ phiếu DHA - Công ty CP Hóa An (HOSE) - Mua - tiềm năng tăng giá 15%

• Chúng tôi xác định giá mục tiêu cho DHA là 55,600 đồng (tăng 15% so với mức tham chiếu ngày 07/09/2021) bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF, phản ánh kỳ vọng về kết quả kinh doanh khởi sắc trong dài hạn nhờ chính sách phát triển đầu tư công.

• Kết thúc 6T2021, do tác động xấu của dịch bệnh khiến các dự án chậm thi công, doanh thu thuần của DHA giảm nhẹ 3.9% so với cùng kỳ, đạt gần 167 tỷ đồng, LNST giảm 7.6%, đạt 39.5 tỷ đồng. Biên LN gộp của DHA đã giảm từ 34.7% của 6 tháng đầu 2020 xuống còn 31.8% vào nửa đầu năm nay.
• Trong khi đó, các chi phí khác không giảm nhiều, chi phí QLDN chỉ giảm 4.5% so với cùng kỳ.
• Hệ số phải thu ngắn hạn/doanh thu tăng 4.4% so với cùng kỳ lên mức 25.82%.
• Vào cuối tháng 3/2021, DHA đã được chấp thuận gia hạn thời gian mỏ đá Thạnh Phú 2 tới hết 09/02/2022. Đây là mỏ đá có sản lượng cao nhất của DHA với công suất khai thác lên tới 818,000 m3/năm, có vị trí chiến lược gần sông Đồng Nai, rất thuận tiện cho việc vận chuyển sản phẩm bằng đường sông về TP.HCM và các tỉnh miền Đông, miền Tây Nam bộ.

Quan điểm đầu tư

• Chính sách đầu tư công đang được thúc đẩy trong những năm tới đây, cùng với việc Bộ GTVT mới ban hành Chỉ thị 06 về việc đẩy nhanh tiến độ thực hiện và giải ngân kế hoạch đầu tư công năm 2021 là động lực chính cho ngành đá xây dựng cũng như kế hoạch sản xuất của DHA.
• DHA có 3 mỏ đá với trữ lượng lớn, có thể cung cấp 2-2.4 triệu m3 đá/năm và có thời hạn cấp phép dài hơn các doanh nghiệp cùng ngành. Trữ lượng đá tại các mỏ này dồi dào và vẫn chưa bị khai thác đến mức gần cạn kiệt, lại nằm ở các vị trí thuận lợi để vận chuyển đá cả bằng đường thủy theo sông Đồng Nai, lẫn đường bộ theo Quốc Lộ 13 và các tuyến đường khác.
• Bộ GTVT đặt kế hoạch khởi công 9 dự án giao thông công trình tại Nam Bộ trong 6 tháng cuối năm và đề xuất danh mục các dự án quan trọng quốc gia được ưu tiên đầu tư gồm 25 công trình dự kiến được xây dựng trong giai đoạn 2021-2025.
• DHA duy trì mức cổ tức tiền mặt cao, từ 2,000-3,000 đồng/cổ phiếu trong những năm gần đây, mức chi trả được giữ ổn định kể cả trong những năm kết quả kinh doanh của công ty không có bứt phá.
• DHA có cơ cấu tài chính tốt, hoàn toàn không sử dụng nợ vay trong kinh doanh, duy trì mức tiền, các tài sản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn trên 200 tỷ qua các năm. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định và tăng dần theo các năm, ROE duy trì ở mức trên 20%.